蒙牛扭亏，“抗住”雅士利、现代牧业拖累

近日，蒙牛（02319.HK）系集体发布业绩公告。蒙牛财报显示，其2017年实现营收约601.56亿元，同比增长11.9%；净利润约为20.48亿元。而2016年该公司亏损7.51亿元。

蒙牛表示，业绩增长受益于产品创新、积极的品牌营销及卓越的销售执行，常温及低温产品销量增长理想，对收入增幅供献较大的产品为特仑苏、纯甄、真果粒、蒙牛白奶、冠益乳及优益C等。

从细分数据来看，蒙牛液态奶收入为人民币530.15亿元，占蒙牛总收入的88.1%；乳饮料收入为人民币98.80亿元，占液态奶收入18.6%；酸奶收入为人民币174.46亿元，占液态奶收入32.9%；奶粉收入为人民币40.42亿元，占本集团总收入6.7%。

同日，曾经拖累蒙牛的雅士利（01230.HK）和现代牧业（01117.HK）也发布业绩公告。雅士利公告显示，实现营业额约为22.55亿元，同比增长2.3%；股权持有人应占溢利为人民币-1.798亿元，较去年上升43.8%。

雅士利表示，销售收入上升主要是由于：母婴渠道成长迅猛，减低对传统渠道的依赖度，成立专职母婴团队以符合市场趋势；持续调整产品策略，逐步淘汰产值及毛利低的品项。此外，雅士利正在积极整合产品线应对婴幼儿奶粉配方注册法案带来的影响，而整合会在一定程度上部分抵销产品的销售增长。

乳业专家宋亮告诉记者，其实对于雅士利来说，在2017年是一个回升的阶段，但是好转不可能一步到位，所以看到雅士利的业绩在逐步上升，净利润亏损减少一点，说明整个经营状态在好转，这是奶粉企业正常的一个发展过程。

此外，蒙牛联营公司，中国****的乳牛畜牧公司及****的原奶供应商现代牧业，在2017年实现营业额47.84亿元，同比减少1.6%；公司持有人应占亏损及全面开支总额约为9.75亿元，也就是说现代牧业2017年全年亏损9.75亿元。

业内人士认为，当前中国市场已经是国际化市场的时候，中国乳品的需求供应，原奶需求供应都受国际市场的影响，整个原奶行业受到进口大包粉及复原乳的冲击，造成国内市场原奶需求减弱，导致原奶价格下跌，从而导致原奶销售为主业的企业因销售价格降低影响收入。

从数据上看，蒙牛2017年受到雅士利和现代牧业的影响较小。蒙牛表示，虽然联营公司财务表现录得较大亏损，但在蒙牛收入以及毛利显著增加及产品优化的成效下，业绩呈上升趋势。

业内人士表示，雅士利现在虽还处于亏损状态，但是在逐步回升，现代牧业还是有很大的不确定性。宋亮表示，现代牧业不确定性主要体现在：未来奶价走势，产品定位以及下游拓展，因为蒙牛定位是低温，现代牧业低温能不能做起来是未知数，再加上现代牧业管理层能不能在蒙牛机制条件下建立激励机制，推动现代牧业的良性运行也是未知数。

此前，2016年蒙牛乳业发布盈利预警公告表示，雅士利经营持续下滑而进行奶粉业务的商誉减值拨备、原料奶粉库存出售以及联营公司（现代牧业）在2016年出现大幅亏损造成蒙牛业绩下滑，导致亏损7.51亿元。

公开资料显示，由于雅士利2016年录得亏损，考虑到雅士利近年的经营状况和财务表现，蒙牛于2016年内确认与相关奶粉产品业务的商誉减值拨备人民币22.538亿元。现代牧业在2016年亏损约7.42亿元，也在很大程度上拖累了蒙牛2016年的业绩。

据公开资料显示，蒙牛为实现上下游合作体系增加协同效应，在2017年经过一连串交易增持现代牧业股份，持股量增加至约60.77%。

宋亮表示，雅士利以及现代牧业对蒙牛业绩的影响还是有的，因为蒙牛占雅士利51%股份，但是雅士利业绩会逐年转正，虽然增长较少，但是总之不会拖累蒙牛。现代牧业方面蒙牛占大部分股份，产生亏损的话，蒙牛要承担很大，同时现代牧业自身还有不确定性。